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齐齐哈尔租房网_【中金固支·利率】债市的胶着终将破局!

2019-10-11 20:48 出处:齐齐哈尔新闻网  人气:   评论( 0

东 旭分析员SAC执业证书编号:S0080519040002

韦璐璐联系人SAC执业证书编号S0080118070031

牛佳敏联系人SAC执业证书编号S0080118090073

债市的胶着终将破局!

10年国债收益率破3%后,市场心态仍比较纠结,收益率窄幅波动等待方向。在海外收益率下行以及国内7月份经济再度恶化的带动下,10年国债收益率向下突破了3%。但市场做多心态仍不够坚定,收益率并没有再顺势继续下行。上周央行改革LPR制度,首个改制后的LPR报价利率只比原利率下调了6bp,并没有体现出政策引导利率下行的意图,加上市场关注专项地方债是否可能扩大发行额度来支撑经济,上周后半周收益率有所回升,10年国债收益率回升到3.06%(图23)。

我们在上周做了一个市场调查《这波债牛是拥挤交易还是踏空者众?》,调查债券投资者对这轮利率下行的看法和后续的展望。从我们的调研情况来看,虽然今年贸易摩擦上升以及银行破刚兑事件导致了流动性分层使得债券投资者的风险偏好下降,加上近期房地产调控趋严,投资者总体对债券市场是看多的,但实际上投资者对债券收益率的下行空间比较保守,对经济后续走势也显得不是很悲观。我们的总体感觉是债券投资者仍普遍低估了后续经济的下行压力和债券收益率的下行空间。比如:

(1)从调查问卷上来看,投资者对未来贸易摩擦的看法(图24):68%的投资者认为,双方会重回谈判桌,但谈判暂时不会有进展。而认为谈判可能会进一步恶化的投资者只有9%。换句话说,大部分投资者认为谈判进入了一个纠结期,双方互相试探,不会有改善但也不至于恶化。

(2)对房地产调控后续的影响(图25):只有19%的投资者非常担心后续房地产调控对经济造成较大拖累,而27%投资者不是很担心,35%比较担心,19%认为房地产未来可能会重新放松。总体来看,绝大部分投资者并不认为房地产调控会很严重拖累到经济。

(3)三四季度经济数据如何演变?(图26)认为经济数据持续恶化的投资者只有17%,45%的投资者则认为经济数据在四季度会有所回升,19%的投资者认为经济将窄幅波动,还有19%的投资者表示走一步看一步。也就是在总体上来看,投资者对经济走向不是很悲观,接近一半的投资者认为四季度经济会回升。

(4)美国年内还会降息多少次?(图27)具体来看,50%的投资者认为年内可能继续降息2次,39%的投资者认为年内将继续降息1次,此外有8%的投资者认为年内可能继续降息3次及以上,仅有3%的投资者认为年内不再降息。很大程度上,国内债券投资者对美国降息预期也不强,大部分的预期是还会降2次。但实际上美国联邦基金利率期货预期年内还会降息3次。

(5)10年国债收益率年内最低到多少?(图28)投资者对于年内国债低点的看法集中在2.7%-2.9%,对国开债年内低点的看法集中在3.0%-3.2%。从下降空间来看,认为10年国债下降空间在10bp-30bp的投资者居多,认为10年国开债下降空间在20bp-40bp的投资者居多。按照这个市场主流看法,实际上年内国债收益率是不会创新低的,也不会回到2016年的低位(2016年10年国债收益率最低到2.6%)。在全球利率都已经创新低(欧洲利率已经全面新低,美国虽然中短期国债还没创新低,但30年国债收益率已经是历史新低)的情况下,如果市场预期国内收益率并不会创新低,甚至也不会触碰到2016年的低位,也显示了某种程度的谨慎。

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    本文标签: 中金固收利率债市胶着终将破局

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